行業研究周報：銅鋁價格表現強勢，看好基本金屬行情持續性丨天風金屬材料劉奕町團隊

（來源：市場投研資訊）

基本金屬：銅價重心上移明顯，社會庫存表現下降。1）銅：銅價重心上移明顯，滬銅收盤於78430元/噸。在關稅反反複複背景下，宏觀對於銅的擾動在持續增加，尤其是市場對於銅後續可能出現的20%～25%的關稅問題引發了銅價的快速上漲，從後續的變化來看，宏觀對於銅的擾動在近期難有減弱的跡象，銅價預計仍將處於高波動區間。基本麵上，隨著時間來到3月，市場消費開始回暖，加之近期出口盈利和海外市場套利機會的增加，國內社會庫存逐步進入了去庫階段，不過下降幅度相對有限一些；不過相較於市場對於供給端的擔憂，從目前的反應來看，國內冶煉廠依然處於較高產出的階段，供給所帶來的支撐有所減弱。整體來看，市場目前受到宏觀擾動的因素較多，價格仍在短期內處於高波動的趨勢下；高出口也將延續，有利於國內的去庫表現；銅價短期預計處於高位寬幅波動區間中，整體運行重心有小幅上移的可能，預計國內銅價運行區間在77000-80200元/噸，LME銅運行區間在9420-9850美元/噸，海外漲勢或更強一些。2）鋁：本周外盤鋁價下跌，滬鋁以及現貨鋁價上漲，滬鋁收盤於20880元/噸。海外降息預期增強，關稅政策頻頻，疊加中國鋁錠社會庫存開始減少，成本端預焙陽極價格大漲，以及宏觀情緒較好，現貨鋁均價上漲。供應方麵：本周四川、山西地區電解鋁企業繼續複產，行業開工產能持續增加。需求方麵：本周鋁棒、鋁板行業產量較上周增加，主要集中在山東、內蒙古、新疆以及河南地區，對電解鋁的理論需求繼續增加。鋁錠成交方麵，進入傳統消費旺季，但本周鋁錠成交表現旺季不旺。庫存方麵：本周LME鋁庫存整體較上周減少，目前LME鋁庫51.99萬噸，較上周52.95萬噸減少0.96萬噸。中國方麵，本周鋁錠社會庫存整體較上周增加，目前庫存90.08萬噸，較上周89.42萬噸增加0.66萬噸。建議關注：、、、中國宏橋、、、、五礦資源

貴金屬：避險情緒反複，金銀價格震蕩回調。截至3月6日，國內99.95%黃金市場均價674.00元/克，較上周均價下跌1.06%，上海現貨1#白銀市場均價7924元/千克，較上周均價下跌0.86%。周前期，美國經濟數據強於市場預期，美元指數大漲，同時地緣局勢擔憂情緒有所降溫，使得金銀價格承壓震蕩回調。隨後，美國對墨西哥、加拿大以及中國的關稅政策落地，引發貿易夥伴反製行動，美元走軟至近三個月低位，避險需求增加，金銀價格震蕩偏強運行。目前市場多空博弈加劇，當前COMEX金銀主力分別運行在2900-2950和33.0-33.5美元/盎司之間，滬銀在8000-8100元/千克區間內窄幅震蕩，滬金主力在680元/克附近徘徊。

小金屬：宏觀內外多空並行，倫錫走勢寬幅震蕩。截至3月5日收盤，倫錫收盤31940美元/噸，較上周同期相比下跌380美元/噸，跌幅1.18%。周內價格回落主要仍受緬甸複產消息壓製，投資者提前交易供應恢複預期，情緒麵回落壓製錫價低走。宏觀內外多空並行，國內兩會利好擴大內需，海外美國關稅政策持續加碼，但隨著美國“小非農”數據暴雷後，美指應聲下跌，倫錫回補部分跌幅。宏觀方麵，美國關稅政策影響的擴散給市場對經濟前景的預期奠定了悲觀基調，“強美元”持續弱化。未來一周內，包括非農、歐美地區通脹等多項重要數據公布，若數據表現超預期，可能進一步支撐美聯儲貨維持當下幣政策不變的觀點，進而推動美元走強。反之，非農以及經濟數據表現進一步降溫，推動市場擔憂情緒升級，美元走弱或進一步支撐有色板塊。基本麵，緬甸複產預期持續發酵，但未新增補充消息，複產時點不確定性仍存。印尼進入3月出口量趨於恢複至正常，供應量仍存增加預期。國內煉廠3月開工恢複常態，下遊消費以緩慢複蘇趨勢，短期供需麵矛盾並不劇烈，重點關注佤邦複產進展。

稀土永磁：價格趨穩，靜待政策落地。具體來看現貨方麵，本周輕稀土氧化鐠釹下降0.7%至44.1萬元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.57%至170萬元/噸。政策端提振信心，當前海外礦進口仍受阻，分離廠貨源有限導致現貨緊張，而需求側磁材廠恢複正常生產，采購預期偏強。我們認為稀土價格中樞提升，而權益端未充分反映，看長一點，稀土板塊正迎“基本麵+情緒麵”共振向上時期，要足夠重視板塊的“戰略性機會”。同時，磁材將受益為代表的從“0到1”產業投資機會。建議重點關注板塊核心公司、、及磁材領域頭部公司、、等。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上遊供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

1. 基本金屬貴金屬：避險情緒反複，金銀價格震蕩回調

1.1.銅：銅價重心上移明顯，社會庫存表現下降

綜述：本周銅價重心明顯上移，周內表現先抑後揚，隨著周初部分時間銅價重心回落，且月初企業資金壓力消退，下遊采購需求表現回暖，疊加近月03-04Contango月差維持，部分持貨商挺價惜售情緒顯現，現貨貼水幅度收窄；同時周內由於進口比價虧損幅度較大，進口銅清關流入量明顯減少，社庫開始下降。後續來看，隨著近期銅價走高明顯，下遊消費再度有所受抑，但考慮到臨近交割換月，持貨商低價出貨意願有限，因此現貨升水或企穩拉鋸於貼50~升50元/噸附近。庫存方麵，國內市場電解銅現貨庫存37.09萬噸，較27日降0.65萬噸，較3日降1.66萬噸；本周上海市場環比上周庫存開始表現下降，一方麵由於周內部分時間銅價回落，下遊采購需求有所增加；另一方麵，周內進口銅到貨減少，且雖國產貨源仍有到貨，但量相對不多，庫存因此下降；下周來看，隨著近期銅價再度上漲明顯，下遊采購需求預計受抑，但考慮到目前市場到貨增加不多，因此下周庫存或表現小幅下降。廣東市場庫存亦表現小幅下降，主因市場倉庫到貨較少，同時周初銅價回落，下遊采購需求回升；下周來看，市場到貨預計仍相對不多，但考慮到短期銅價拉漲，下遊消費承壓，因此庫存或變動不大。

後市預測：百川盈孚預計下周LME銅價區間在9480-9670美元/噸之間，滬銅區間77500-78800元/噸。在關稅反反複複背景下，宏觀對於銅的擾動在持續增加，尤其是市場對於銅後續可能出現的20%～25%的關稅問題引發了銅價的快速上漲，從後續的變化來看，宏觀對於銅的擾動在近期難有減弱的跡象，銅價預計仍將處於高波動區間。基本麵上，隨著時間來到3月，市場消費開始回暖，加之近期出口盈利和海外市場套利機會的增加，國內社會庫存逐步進入了去庫階段，不過下降幅度相對有限一些；不過相較於市場對於供給端的擔憂，從目前的反應來看，國內冶煉廠依然處於較高產出的階段，供給所帶來的支撐有所減弱。整體來看，市場目前受到宏觀擾動的因素較多，價格仍在短期內處於高波動的趨勢下；高出口也將延續，有利於國內的去庫表現；銅價短期預計處於高位寬幅波動區間中，整體運行重心有小幅上移的可能，海外漲勢或更強一些。

1.2.鋁：海外降息預期增強，現貨鋁均價上漲

綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）外盤鋁價下跌，滬鋁以及現貨鋁價上漲。本周外盤鋁均價為2627美元/噸，較上周相比下跌38美元/噸，跌幅1.43%。滬鋁主力均價20685元/噸，較上周相比上漲29元/噸，漲幅0.14%。華東現貨均價為20638元/噸，與上周相比上漲66元/噸，漲幅0.32%。華南現貨均價為20622元/噸，與上周相比上漲56元/噸，漲幅0.27%。海外降息預期增強，關稅政策頻頻，疊加中國鋁錠社會庫存開始減少，成本端預焙陽極價格大漲，以及宏觀情緒較好，現貨鋁均價上漲。

供應方麵：本周四川、山西地區電解鋁企業繼續複產，行業開工產能持續增加。

需求方麵：本周鋁棒、鋁板行業產量較上周增加，主要集中在山東、內蒙古、新疆以及河南地區，對電解鋁的理論需求繼續增加。鋁錠成交方麵，進入傳統消費旺季，但本周鋁錠成交表現旺季不旺。

成本方麵：氧化鋁方麵，市場氛圍略顯僵持，氧化鋁價格走勢偏穩。本周中國國產氧化鋁均價為3372.85元/噸，較上周均價3361.69元/噸上漲11.16元/噸，漲幅為0.33%。預焙陽極方麵，山東某鋁廠2025年3月預焙陽極采購基準價相比2月價格上漲956元/噸，執行現匯價5066元/噸。電價方麵，下遊買貨積極性難提，動力煤市場價格走跌。按照電價周期計算，火電電價基本持穩。水電方麵，預計水電電價變化不大。綜合來說，預計本周電解鋁理論成本增加。

利潤方麵：預計本周電解鋁理論成本增加。鋁價小幅上漲。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周相比收窄。

庫存方麵：本周LME鋁庫存整體較上周減少，目前LME鋁庫51.99萬噸，較上周52.95萬噸減少0.96萬噸。中國方麵，本周鋁錠社會庫存整體較上周增加，目前庫存90.08萬噸，較上周89.42萬噸增加0.66萬噸。

走勢預測：百川盈孚預計下周現貨鋁價震蕩運行，預計電解鋁價格運行區間20200-21000元/噸。

1.3.貴金屬：避險情緒反複，金銀價格震蕩回調

綜述：本周（2.28-3.6）金銀價格下跌。截至3月6日，國內99.95%黃金市場均價674.00元/克，較上周均價下跌1.06%，上海現貨1#白銀市場均價7924元/千克，較上周均價下跌0.86%。周前期，美國經濟數據強於市場預期，美元指數大漲，同時地緣局勢擔憂情緒有所降溫，使得金銀價格承壓震蕩回調。隨後，美國對墨西哥、加拿大以及中國的關稅政策落地，引發貿易夥伴反製行動，美元走軟至近三個月低位，避險需求增加，金銀價格震蕩偏強運行。目前市場多空博弈加劇，當前COMEX金銀主力分別運行在2900-2950和33.0-33.5美元/盎司之間，滬銀在8000-8100元/千克區間內窄幅震蕩，滬金主力在680元/克附近徘徊。

後市預測：百川盈孚預計下周COMEX黃金主力合約價格運行在2850-3000美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在650-690元/克之間；COMEX白銀價格運行在30.0-35.0美元/盎司之間，國內白銀價格運行在7800-8300元/千克之間。貿易摩擦的加劇通常會引發市場避險情緒，投資者傾向於將資金轉向黃金等避險資產。加拿大和墨西哥的反製措施可能進一步激化與美國的貿易衝突，導致市場對全球經濟前景的擔憂加劇。這種不確定性將推動黃金需求上升，從而支撐金價上漲。另外，如果貿易摩擦導致美元走弱，金價可能進一步上漲；反之，若美元走強，金價可能麵臨一定壓力。短期來看，特朗普在美國國會上的演講落地，內容未超市場預期，市場風險偏好有所回升，但地緣政治衝突走向仍然撲朔迷離，金銀價格波動可能會增加。

1.4.鉛：鉛價上漲，預期繼續震蕩運行

綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）鉛價上漲。截至本周三（3月5日），LmeS_鉛3M一周結算均價1984元/噸，較上周均價上漲17美元/噸，漲幅0.84%。截至本周四（3月6日），滬鉛主力一周結算均價17272元/噸，較上周均價上漲129元/噸，漲幅0.75%。百川盈孚原生鉛現貨交易指導價一周均價17005元/噸，較上周均價上漲80元/噸，漲幅0.47%。

後市預測：百川盈孚預計鉛價繼續震蕩運行，下周倫鉛價格運行在1950-2050美元/噸之間，滬鉛主力合約運行在17000-17600元/噸之間。短時鉛價上行，下遊恐漲剛需補庫情緒向好。同時再生端複產增量提振原料需求，鉛價上行廢電瓶回收商惜售，廢料供應吃緊、生產成本高企支撐價格走勢。但原再生複產放量鉛錠供應邊際增長，疊加3月合約交倉在即，累庫風險再度升溫。整體來看，宏觀利多提振市場風險偏好，鉛價短時偏強震蕩。但基本麵偏弱對走勢支撐有限，謹防資金回撤後鉛價回落風險。

1.5.鋅：鋅價回補跌幅，宏觀內外多空並行

綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）鋅價回補跌幅。截止到本周四，0#鋅錠現貨周均價23690元/噸，較上周平均跌幅0.13%。近期內外宏觀擾動較多，美國1月核心PCE物價指數符合預期，但ADP數據“爆雷”，海外美國關稅政策再升級，市場避險情緒依舊偏強。聚焦國內兩會，擴內需，“穩住樓市股市”等利好政策持續放出，周內鋅價仍以震蕩整理為主，但受美元指數大跌支撐，周後期鋅價大幅回補跌幅。

後市預測：百川盈孚預計下周滬鋅主力運行區間在23400-24400元/噸，倫鋅運行區間在2800-3000美元/噸。宏觀方麵，美國多項經濟數據釋放出降溫信號，加劇了市場對美國經濟前景的擔憂，同時關稅措施擾動下，交易員們紛紛押注美聯儲最快將於5月份恢複降息。國內政策預期偏正麵，兩會在2025年經濟發展目標和方向上給出更多細節指引，尤其是財政貨幣政策和擴內需促消費專項行動方麵，下周內外宏觀環境對鋅價影響多空並行。

2.小金屬：宏觀內外多空並行，倫錫走勢寬幅震蕩

2.1.鋰：金屬鋰市場成交重心略有下移

綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）金屬鋰市場成交重心略有下移。截止到本周四，工業級金屬鋰市場成交價格集中在61-62萬元/噸，市場均價在61.5萬元/噸，較上周同期市場價格下調0.5萬元/噸。電池級金屬鋰主流成交價格集中在64-66萬元/噸之間，均價水平下滑至65萬元/噸，較上周同期市場價格下滑1萬元/噸。

2.2.鈷：鈷精礦價格偏強運行，金屬鈷行情偏強運行

鈷原料綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）鈷精礦價格偏強運行，截至到本周四，CIF到岸價運行在7.2-7.4美元/磅，均價為7.3美元/磅，周內價格上調1.9美元/磅。本周鈷中間品價格上漲，截至到本周四，價格為7.4-8.0美元/磅，均價為7.7美元/磅，周內價格上調1.95美元/磅。從供給端來看，本周海關運輸持續，鈷原料到港量暫未受到影響。從需求端來看，由於鈷冶煉廠擔憂後市價格有所上行，詢盤意願有所增強，實際成交仍以剛需為主。

後市預測：百川盈孚預計短期整體鈷市情況或將維持，原料價格或偏強運行，與本周相比價格上漲0.2美元/磅左右。周內鈷原料市場層麵消息較多，主流賣方以封盤不出為主。下遊鈷冶煉廠存在補貨情緒，實際成交較為平淡。

電解鈷綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）國內金屬鈷行情偏強運行，截至本周四，百川盈孚統計99.8%電解鈷價格 19.0-22.0 萬元/噸，較上周同期均價上漲 2.75 萬元/噸，漲幅 15.49%。本周國內電子盤鈷價高位震蕩運行，電解鈷整體報價隨之上調。周內主流電解鈷冶煉廠維持高開工，整體供給充足。下遊企業詢盤積極性較高，補庫意願有所增強。因市場行情暫不穩定，場內實際成交少量為主。

後市預測：百川盈孚預計短期電解鈷價格或偏強運行，價格在 19.5-22.0 萬元/噸。目前多數電解鈷冶煉廠仍維持正常生產，場內產量充足。因受消息麵刺激，電鈷市場報價維持漲勢，部分下遊企業擔憂後市價格漲幅過高，因此采買意願有所增強，整體詢價較為積極。

2.3.錫：錫精礦價格上漲，倫錫走勢寬幅震蕩

綜述：本周（2025.2.28-2025.3.5）倫錫走勢寬幅震蕩。截至3月5日收盤，倫錫收盤31940美元/噸，較上周同期相比下跌380美元/噸，跌幅1.18%。周內價格回落主要仍受緬甸複產消息壓製，投資者提前交易供應恢複預期，情緒麵回落壓製錫價低走。宏觀內外多空並行，國內兩會利好擴大內需，海外美國關稅政策持續加碼，但隨著美國“小非農”數據暴雷後，美指應聲下跌，倫錫回補部分跌幅。

錫精礦：本周國內錫精礦價格上漲，截止本周四錫精礦市場均價為249700元/噸，較上周價格漲幅1.63%。周內錫精礦加工費暫無調整，當前雲南地區的錫精礦加工費為13500元/噸，江西地區的加工費為9500元/噸。上月26日，佤邦礦產管理局發布申請開采流程文件，但實際出礦加上進口至國內尚需時間，複產消息短期內影響市場情緒，錫加工費仍處在近年曆史地位水平，短期難以回升。

錫錠：周內整體成交氛圍一般，下遊廠內終端訂單量表現不佳，下遊采買原料力度隨之承壓，部分下遊企業逢低開始進行補庫，其餘廠家仍看空後市選擇觀望。

庫存：本周倫錫庫存減少。截至3月5日，倫錫庫存量為3750噸，與上周同期相比增加50噸，增幅1.35%。

2.4.鎢：鎢價下調，市場供求氣氛僵持

綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）鎢價下調。截止到本周四，65度黑鎢精礦均價在14.15萬元/噸，較上周下調0.1萬元/噸；仲鎢酸銨在20.9萬元/噸，較上周下調0.175萬元/噸，70鎢鐵均價在21.7萬元/噸，較上周下調0.1萬元/噸，碳化鎢粉在309.5元/千克，較上周下調1元/千克。市場供求氣氛僵持，受下遊需求不足、外貿環境嚴峻和鎢企長單價下移影響，業者購銷價格普遍報低，持貨商部分捂貨觀望，買方因需求不暢普遍壓價詢盤，成交議價相對低位，市場整體交投承壓，後市觀望兩會消息及消費端表現。

鎢精礦：本周鎢精礦價格下調，65%黑鎢14.1-14.2萬元/標噸，較上周價格下調0.1萬元/標噸，65%白鎢14-14.1萬元/標噸，較上周價格下調0.1萬元/標噸。本周鎢礦陰跌整理，長單價格再度下調，業者信心連續受挫，下遊需求不暢且壓價普遍，拖累市場貿易情緒，但賣方與買方心理預期價位仍有價差，行情重心承壓，場內走貨多為長單，資源流動相對乏力。

鎢粉、碳化鎢粉：本周粉末價格下調，中顆粒鎢粉313-316元/千克，較上周價格下調1元/千克，中顆粒碳化鎢粉308-311元/千克，較上周價格下調1元/千克。本周粉末端觀望偏弱整理，成本端偏弱氣氛傳導，粉末價格跟隨原料向下調整，需求動力不足，硬質合金端去庫為主，整體購銷氣氛一般，實單成交匱乏，市場參與者交投謹慎，場內觀望情緒濃厚。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨報價20.9萬元/噸，較上周價格跌幅0.59%，較上月價格跌幅2.11%。月初鎢企長單表現欠佳，打擊商家購銷情緒，下遊采購需求釋放不及預期，實際市場供需雙弱，整體流通性放緩。

鎢鐵：本周鎢鐵價格下調，70鎢鐵21.6-21.8萬元/噸，較上周價格下調0.1萬元/噸，80鎢鐵22.1-22.3萬元/噸，較上周價格下調0.1萬元/噸。原料鎢礦行情鬆動，業者信心不足，成本端支撐不足，鎢鐵市場隨行就市報價跟跌。需求麵狀態不溫不火，下遊鋼廠補貨能力不足總體行情仍舊僵持承壓，交易流通未見好轉，成交重點不斷下探。

2.5.鉬：鉬市弱勢承壓，鉬價全麵下行

綜述：本周（2025.02.28-2025.03.06）鉬市弱勢承壓，鉬價全麵下行。截至本周四，中國45-50度鉬精礦今日均價為3495元/噸度，較上周四均價下跌1.13%；氧化鉬今日均價為3600元/噸度，較上周四均價下跌1.10%；鉬鐵今日均價為22.5萬元/基噸，較上周四均價下跌1.32%；一級四鉬酸銨今日均價為21.5萬元/噸，較上周四均價下跌1.83%；一級鉬粉今日均價為41萬元/噸，較上周四均價下跌1.2%。本周鉬市行情弱勢運行。周初即月初，新一輪成交放量逐漸展開，主流鋼廠進場操作，招標價格公布為22.3萬元/基噸現款，引發市場密切關注，場內擔憂悲觀情緒進一步升溫，加之成本麵處於相對高位，廠商壓力加劇，上下遊企業想法不一，場內交投稍顯分化，然實際商談並不火熱，雖受下遊偏空因素影響，原料端價格重心有所下移，但持貨商多低價惜售，可議價空間有限，生產企業腹背受敵，參市意願薄弱，市場逐漸形成有價無市行情。當前上下遊市場均陷入困境之中，且暫無法打破此僵局，場內操作愈加謹慎猶豫，業者多持觀望態度等待時機再行進場，短期內供需雙方矛盾依舊，市場博弈拉鋸不斷。

鉬精礦：本周鉬精礦價格下調。中國45-50度鉬精礦主流報價3480-3510元/噸度，下調40元/噸度。周初市場相對平靜。買盤市場壓價詢盤居多，市場議價圍繞網價展開，場內謹慎觀望情緒猶存，市場交投氛圍並不如預期火熱。同時國際價格頻繁波動，業者心態擾動，市場稍顯承壓態勢。而下遊鋼招價格持續下壓，生產企業倒掛嚴峻，偏空情緒向上傳導，倒逼原料端價格重心回落，市場議價確有鬆動，但持貨商低價捂貨惜售，場內實際議價空間收窄，部分成交圍繞網價低幅展開。當前供需麵僵持博弈，場內情緒不一，業者多關注後市上下遊實際成交情況，預計下周鉬價弱穩整理。

氧化鉬：本周氧化鉬價格下行。中國氧化鉬主流報價3590-3610元/噸度，下調40元/噸度。周初鋼廠陸續進場招標，然隨著鋼招價格接連公布，價格重心不斷下移，加之國際價格下行整理，業者心態不穩，場內擔憂謹慎情緒持續升溫。在雙重偏空因素影響下，價格重心回落，市場承壓加劇，但原料端價格波動不大，持貨商略顯堅挺，市場呈現有價無市行情。當前國際價格持續回落，下遊鋼招價格低位，場內缺乏利好因素支撐，業者多持觀望態度，市場行情不斷承壓盤整，近期多關注礦山出貨動向及原料端價格波動，預計下周鉬價或穩中窄幅整理。

鉬鐵：本周鉬鐵價格下滑，中國鉬鐵主流報價22.3-22.7萬元/基噸，下調0.35萬元/基噸。周初新一輪成交放量展開，主流鋼廠進場招標，然鋼招價格重心來到22.3萬元/基噸，引發市場密切關注，隨後其他鋼招價格公布，價格重心再度回落至22.1萬元/基噸附近，市場信心持續受挫，場內擔憂悲觀情緒進一步提升。而原料端雖有鬆動，但成本麵仍處高位，冶煉廠腹背受敵被動下調報價重心，同時下遊用戶謹慎操作壓價詢盤，交易雙方商談較為僵持，致使散貨市場交投氛圍冷清，實際成交數量不多，有價無市局勢逐漸形成。當前市場處於兩難困境，上下遊博弈拉鋸，短期內持續關注成交釋放情況，預計下周鉬鐵價格偏弱整理。

2.6.銻：國內銻錠價格上漲，短期看漲心態較強

綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）國內銻錠價格上漲。截止到本周四，2#低鉍銻錠出廠含稅價16.7-16.9萬元/噸，2#高鉍銻錠出廠含稅價16.6-16.8萬元/噸，1#銻錠出廠含稅價17.2-17.5萬元/噸，0#銻錠出廠含稅價17.5-17.7萬元/噸，均價較上周同期價格上調1.2萬元/噸。本周，由於原料緊缺價格持續升高，大廠報價隨最高成交價18w後持續追高，也有部分廠家因庫存不多停止報價，以維護老客戶為主，經了解實際成交情況一般，下遊商家均按需補貨，下遊企業對高位價格承接相對困難；情緒上：在國內外價差不斷拉大的情況下，不管是由於原料緊缺價格拉漲，還是價格沒有達到商家心理預期而觀望選擇不出貨，多數參市者看漲心態較強，價格有望持續上漲至25w，且有業內人士預測價格持續上漲到6月份；在看漲心態下，整體市場現貨流通偏緊狀態較為明顯，因此本周價格上調。

後市預測：百川盈孚短期內預計1#銻錠價格維持在18-19萬元/噸。綜合來看，目前原料礦石價格仍處高位，成本較高，且由於國內外銻錠價差較大，進口礦稀缺，原料相當緊俏，是目前價格持續上調的主要原因；商家短期內看漲心態較重，對於後市，多關注下遊需求情況及開工情況。

2.7.鎂：金屬鎂價格持續下行，市場交投清淡

綜述：本周（2025.2.28-2025.3.6）金屬鎂市場價格持續下行。截止2025年3月6日，99.90%鎂錠均價為15090元/噸，較上周下調499元/噸，降幅3.20%；陝西周均價15230元/噸，較上周下調450元/噸，降幅2.87%。鎂錠市場價格不斷下調，市場悲觀情緒蔓延，供應商競價出售，下遊需求不足，且壓價心態強烈，基於“買漲不買跌”心態，下遊用戶采購心態減弱，且對後市信心不足，除部分剛需成交，市場交投清淡，府穀地區主流工廠價格15000-15100元/噸。因價格相對低位，個別廠家已暫停報價，交付訂單為主，廠家虧損嚴重，個別廠家已陸續檢修或有檢修計劃。綜合來看，本周因原料價格偏弱運行，下遊需求疲軟，市場成交欠佳，鎂價持續下降，後市還需繼續關注下遊需求及各工廠開工情況。

2.8.稀土：價格趨穩，靜待政策落地

稀土永磁：價格趨穩，靜待政策落地。具體來看現貨方麵，本周輕稀土氧化鐠釹下降0.7%至44.1萬元/噸；中重稀土氧化鏑下降0.57%至170萬元/噸。政策端提振信心，當前海外礦進口仍受阻，分離廠貨源有限導致現貨緊張，而需求側磁材廠恢複正常生產，采購預期偏強。我們認為稀土價格中樞提升，而權益端未充分反映，看長一點，稀土板塊正迎“基本麵+情緒麵”共振向上時期，要足夠重視板塊的“戰略性機會”。同時，磁材將受益機器人為代表的從“0到1”產業投資機會。建議重點關注板塊核心公司中國稀土、廣晟有色、北方稀土及磁材領域頭部公司金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。

稀土礦進口：1）緬甸礦，12月總計進口稀土礦約389噸REO，環比-51.98%，同比-91.65%；2）美國礦，12月進口3023噸稀土金屬礦（按照60%品位，折REO約1810噸），環比-46.2%，同比-41%。

海外礦：1）Lynas：24Q4公司REO總產量為2617噸，環比-3.9%，同比+67.1%；氧化鐠釹總產量為1292噸，環比-23%，同比+43.4%。2）MtPass：24年Q3稀土氧化物總產量為13742噸，環比+51.3%，同比+27.6%。

建議關注產業鏈標的：1）稀土資源：北方稀土、中國稀土；2）稀土永磁：金力永磁、寧波韻升、正海磁材。